私募基金:投资风控两手抓,双驱动创造稳收益

1、2015精彩回顾

根据基金业协会数据统计,截至2015年10月末,已备案的私募证券投资基金达到12407只,资产规模达到19038亿元,较2014年底增加近1.3万亿元。从资产规模数据来看,2015年私募行业发展速度堪称惊人,二季度成功突破万亿大关,即便是在股灾阶段的三季度,依然保持3000多亿的规模增长,今年年末突破两万亿关口已是板上钉钉。

根据wind数据统计,截至2015年11月末,今年共有8894只私募基金募集成立,几乎是2014年全年发行数量的三倍。从历年发行产品情况来看2010-2012的三年里,单年度产品发行数量均在500-600只之间;2013年私募基金发行数量提升至848只,仍未有显著改善;2014年备案制度推行之后,结合牛市行情启动,私募基金进入高速扩张期,行业增速已远超公募、券商、保险等其他资产管理机构。

按照策略类型统计来看,2015年新发行的私募基金仍以股票策略为主,数量占比达到74%,其次是组合基金、市场中性、复合策略和宏观期货四类策略,占比均为4%左右,接着事件驱动策略、其他策略、债券策略占比为3%左右,量化套利策略占比最低,仅为1%。综合来看,A股市场仍是我国容量最大的金融交易场所,八成以上规模的私募基金仍集中在以做多股票为主的投资策略。近年来,随着新型金融工具的不断推出,许多海外对冲基金的投资理念引入中国,更为丰富的投资策略和投资方式应运而生。

随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展,私募基金的投资策略也越来越多样化,并逐渐朝着海外对冲基金的方向发展。基于对私募行业的跟踪以及对管理人投资策略的研究,我们将目前私募行业各类型投资策略进行了大体的梳理,大致分为股票策略、债券策略、市场中性、事件驱动、宏观期货、量化套利、组合基金以及复合策略等八大类。

截至11月末,今年以来八大类策略私募基金均实现绝对收益,且大幅超越市场指数,不同策略之间存在一定分化。具体来看,事件驱动策略平均收益为54.92%,位居第一;股票策略、宏观期货策略排名第二、三位,分别为34.25%和32.06%;之后,市场中性策略收益为24.68%;组合基金策略、量化套利策略相差不多,平均业绩为21.69%和21.44%;复合策略排名第七;接下来,债券策略业绩排名末位,净值上涨6.73%。

2、2016投资策略

1)私募步入万亿时代,行业发展方兴未艾

站在2015年濒临翻页的时点回顾这一年,私募证券投资基金无疑是飞速发展的一年,在一系列政策制度的保驾护航之下,在史无前例的牛市行情助推之下,私募行业在半年内实现规模翻倍,并一举踏入万亿资产管理之列,现正朝着两万亿挺进。近9000只产品在不到一年的时间里发行设立,私募管理人们把更多风险收益特征各异的投资策略带给国内的高净值人群和机构投资者,进一步加快我国私募基金向海外对冲基金看齐的脚步。

荣耀背后,我们也应清醒地认识到行业内存在的一些不足。首先,部分私募从业人员仍以早年“庄家”的手法操纵股价,满足一己私欲,干扰正常的证券市场秩序。证监会近年来不断加大证券市场内违法行为的惩治力度,已陆续对几家私募基金开出罚单。例如,9月份对明星私募人士叶飞五起操纵市场行为作出行政处罚,没收叶飞违法所得并处以1991万元的罚款。更有甚者,11月公安部通报泽熙投资总经理徐翔通过非法手段获取股市内幕信息,从事内幕交易、操纵股票交易价格,已被公安机关依法采取刑事强制措施,A股的“传奇”最终未能逃过法律的制裁。

其次,一些新兴的投资策略在设计之初,并没有充分考虑其在极端环境下可能对市场造成的不良影响。例如,程序化交易近年来被引入国内,并迅速得到市场的认可,主要是相关策略在不同市场环境中都能够实现非常稳定的收益特征。然而不幸的是,一些交易频率过高的量化策略在股灾中却起到推波助澜的作用,扰乱市场情绪。为此,监管机构在8月份对38个异常交易的账户采取限制交易的决定,其中就包括两家从事量化投资的私募基金公司。创新的投资工具固然是好事物,但是不当的使用却会适得其反。

股灾之中,股指期货被舆论认为做空A股的元凶之一,为此中金所多次修改交易规则,如将每日开单数限制在600手再到100手,调整各交易品种保证金比例等。9月2日,中金所发布的《进一步加大市场管控严格限制市场过度投机的通知》,认定单品种单日开仓交易量超过10手即构成异常交易行为,并增加保证金比例,提高交易手续费费率等。新规之后,股指期货市场交易迅速萎缩,主力品种的贴水率继续上升。新规对于量化对冲策略的私募基金影响较大,许多产品不得不中止交易策略来满足政策要求,一些机构则只能暂时转向其他投资策略。

展望2016年,随着私募监管措施进一步清晰明确,同时基础市场环境逐步稳定之下,私募行业有望继续保持较快的发展速度。一方面,私募基金的规范度提升,将吸引更多机构客户(如保险、QFII)进入私募行业,国内私募行业将逐步步入机构投资者时代;另一方面,证券市场回归常态之后,之前过分严苛的限制措施则有望松绑,那么受影响较大的高频交易和量化对冲等私募基金可以重新开展业务,也有助于私募行业的长期发展;最后,明年指数熔断机制、新股注册制改革以及新三板分层制度等都有望落地,证券市场每一次大的改进都会迎来一波新的投资机会,对于私募市场而言,则会诞生新的投资策略和产品设计,这也将成为行业前进的动力所在。

2)投资风控两手抓,双驱动创造稳收益

谈到2016年的私募产品投资,总结的一句话就是投资风控两手抓,双驱动创造稳收益。尽管过去的一年里,各类型私募基金整体业绩不俗,但过去并不代表未来。当前人民币贬值预期强化,叠加国内出现的资产配置荒,2016年基础市场继续上演牛市行情的可能性不大,更多的或将呈现为结构性、主题性的投资机会,建议投资者选择进攻与防御兼得的私募基金作为主要配置方向,适当地放弃一些风险收益水平过高的品种,以确保资产的稳健增值。未来行情变化莫测,收放自如才是应对良策。